Current yield vs. YTM: a armadilha de yields no CFA

Fixed Income·23 de julho de 2026·5 min de leitura

Um título paga cupom de 6% e é negociado a 95. Qual é seu yield? Você divide o cupom pelo preço, chega a 6.3% e segue em frente — mas a questão pediu o yield-to-maturity (yield to maturity, YTM), e esse número é maior. Taxa de cupom (coupon rate), rendimento corrente (current yield), yield simples (simple yield) e YTM são medidas relacionadas, mas distintas; escolher a errada é um jeito fácil de errar uma questão de Fixed Income do CFA Level I.

Rendimento corrente — a medida rápida e incompleta

Rendimento corrente = cupom anual ÷ preço atual. Ele mede a renda em dinheiro em relação ao valor pago, e isso é tudo o que mede. Não inclui o ganho ou a perda reconhecido à medida que o preço converge para o valor par até o vencimento, a renda de reinvestimento nem o valor do dinheiro no tempo. É uma medida de rendimento da renda, não de retorno total.

Yield-to-maturity — a medida completa

Yield-to-maturity (YTM) é a taxa de desconto única que iguala o valor presente de todos os fluxos de caixa prometidos pelo título — cada cupom mais o pagamento do valor par (par value) — ao preço atual. Ela incorpora a renda dos cupons, o ganho ou a perda entre o preço e o valor par e o valor do dinheiro no tempo.

Uma ressalva que a prova gosta de avaliar: o YTM só corresponde ao seu retorno realizado se você mantiver o título até o vencimento, o emissor pagar tudo conforme prometido e você reinvestir cada cupom à mesma YTM. Portanto, uma questão que apresenta essas premissas — ou pede a IRR dos fluxos de caixa — está apontando para o YTM. Não presuma que qualquer menção a “retorno” signifique YTM automaticamente.

Há também o yield simples, uma aproximação:

Yield simples = [cupom anual + (valor par − preço sem juros acumulados) ÷ anos até o vencimento] ÷ preço sem juros acumulados.

O termo do meio distribui o ganho do desconto (ou a perda do prêmio) igualmente pelos anos até o vencimento. Ele ignora o valor do dinheiro no tempo e aparece sobretudo em cotações de títulos do governo japonês (JGBs) — vale a pena reconhecê-lo, mas raramente é a resposta procurada.

A relação cuja ordem costuma ser invertida

É aqui que os pontos escapam, mesmo quando o candidato conhece as definições. Para um título convencional de taxa fixa que paga cupom, com as taxas expressas em bases anualizadas comparáveis, a ordem se inverte conforme o preço do título:

• Título negociado com desconto (discount bond) (preço < valor par): você também reconhece um ganho quando ele é resgatado pelo valor par, portanto taxa de cupom < rendimento corrente < YTM — o YTM fica no topo.
• Título negociado com prêmio (premium bond) (preço > valor par): você sofre uma perda quando ele é resgatado pelo valor par, portanto YTM < rendimento corrente < taxa de cupom — o YTM fica na parte inferior.
• Título ao par (preço = valor par): taxa de cupom = rendimento corrente = YTM. As três medidas coincidem.

(Essas são ordenações estáticas em um determinado momento e pressupõem a existência de um cupom — um título de cupom zero não tem taxa de cupom nem rendimento corrente para ordenar.)

Por que as medidas se confundem sob pressão

O rendimento corrente é a medida que você calcula em cinco segundos, sem calculadora. Por isso, sob pressão de tempo, é tentador escolhê-lo — mesmo quando a questão pediu o YTM. Para lembrar a ordem entre desconto e prêmio, associe-a ao ganho ou à perda no vencimento: um título negociado com desconto ganha valor no caminho até o valor par, elevando seu retorno total acima do cupom; um título negociado com prêmio perde valor, reduzindo seu retorno total abaixo do cupom.

Referência rápida

Para um título convencional de taxa fixa que paga cupom:

Uma regra para levar à prova: em um título negociado com desconto, taxa de cupom < rendimento corrente < YTM; em um título negociado com prêmio, a ordem se inverte; ao par, as três medidas coincidem. Leia qual yield a questão realmente pede antes de recorrer à medida mais rápida.

É a mesma estrutura da armadilha entre provisionado e diferido — termos muito próximos em que escolher o errado inverte sua resposta. A solução é a mesma: associe cada termo ao seu significado, não a uma regra.

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