当期收益率与 YTM：CFA 债券收益率陷阱
一只债券支付 6% 的票息，交易价格为 95。它的收益率是多少？你用票息除以价格，得到 6.3%，然后继续答题——但题目问的是到期收益率 (yield to maturity)，而后者数值更高。票面利率 (coupon rate)、当期收益率 (current yield)、简单收益率 (simple yield) 和 YTM 是相互关联但并不相同的指标。选错指标，很容易答错 CFA Level I 固定收益题。
当期收益率——快速，但不完整
当期收益率 = 年票息 ÷ 当前价格。它衡量的是相对于买入价格的现金收入，而且只衡量这一点。它没有计入价格在到期时趋近面值 (par value) 所产生的利得或损失、再投资收入以及货币时间价值。因此，它衡量的是收入收益率，而不是总回报。
到期收益率——完整的指标
到期收益率 (YTM) 是使债券全部承诺现金流的现值——每笔票息和到期偿还的面值——等于当前价格的单一折现率。它综合了票息收入、价格与面值之间的利得或损失，以及货币时间价值。
考试喜欢考查一个前提：只有当你持有债券至到期、发行人按约支付全部款项，并且你将每笔票息以相同的 YTM 再投资时，YTM 才是你的已实现回报。因此，如果题目给出了这些假设，或要求计算现金流的 IRR，指的就是 YTM。不要默认题目只要提到“回报”，就一定是在问 YTM。
此外还有简单收益率，它是一种粗略估算：
简单收益率 = [年票息 + (面值 − 不含应计利息价格) ÷ 距到期年数] ÷ 不含应计利息价格。
中间一项将折价利得（或溢价损失）平均分摊至剩余到期年限。该指标忽略货币时间价值，主要出现在日本国债 (JGB) 的报价中——你需要认得它，但它很少是题目真正要找的答案。
最容易排错的大小关系
即使考生知道定义，也常在这里丢分。对于传统的附息固定利率债券，在各项利率均按可比年化口径表示时，排序会随债券价格而反转：
- 折价债券 (discount bond)（价格 < 面值）：到期按面值兑付时还会产生利得，因此票面利率 < 当期收益率 < YTM——YTM 最高。
- 溢价债券 (premium bond)（价格 > 面值）：到期按面值兑付时会产生损失，因此YTM < 当期收益率 < 票面利率——YTM 最低。
- 平价债券（价格 = 面值）：票面利率 = 当期收益率 = YTM，三者相等。
（以上是在某个时点的静态排序，并假设债券确实支付票息——零息债券没有可供排序的票面利率或当期收益率。）
为什么压力下容易混淆这些指标
当期收益率无需计算器，五秒内就能算出，因此在时间压力下很容易顺手使用——即使题目问的是 YTM。要记清折价与溢价情形下的排序，可以将其与到期时的利得或损失联系起来：折价债券逐渐向面值回归时会产生利得，使完整回报高于票息；溢价债券则产生损失，将完整回报拉低。
快速对照
对于传统的附息固定利率债券：
| 债券 | 排序（低 → 高） |
|---|---|
| 折价（价格 < 面值） | 票面利率 < 当期收益率 < YTM |
| 平价（价格 = 面值） | 票面利率 = 当期收益率 = YTM |
| 溢价（价格 > 面值） | YTM < 当期收益率 < 票面利率 |
进考场只需记住一句：折价债券满足票面利率 < 当期收益率 < YTM；溢价债券的顺序相反；平价时三者相等。先看清题目究竟要哪种收益率，再去计算最容易算的那个。
这与应计和递延陷阱的结构相同——几个紧密相关的术语，选错一个就会反转答案。解决办法也相同：把每个术语与其含义对应起来，而不是只背规则。
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